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　　中信建投证券探究 　文|叶乐 黄杨璐 张舒怡

　　1）家纺：健康就寝需求为家纺行业带来新机遇，受益于电商渠谈大单品放量，产物和渠谈结构优化，25Q2以来头部公司收入、利润增速彰着改善。

　　2）软体家居：25&26Q1软体发达跑赢齐备，主要系更新需求+部分品类增量（如功能沙发、AI床垫等）。行业承压下龙头现在仍通过品类延申、渠谈创新深化、降本增效跑赢行业合座，瞻望后续分化仍将抓续。

　　3）轻工科技：AI技艺快速发展，带动AI眼镜、3D打印等科技产物渗入率普及，传统镜片、塑料成品企业迎来发展新机遇；东谈主造金刚石运转向功能性金刚石材料（第四代半导体材料、超大功率器件散热材料、光学窗口材料等）扩张。

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　　家纺：1）家纺：健康就寝需求为家纺行业带来新机遇，受益于电商渠谈大单品放量，产物和渠谈结构优化，25Q2以来头部公司收入、利润增速彰着改善；2）通深信饰：26Q1开局环比向好，大家品牌稳健增长、专科户外品牌延续高增势头。

　　纺服制造：1）上游纱线：25Q4以来棉花、羊毛等原材料价钱高潮带动接单，26Q1收入和盈利收复情况较好；2）中游制造：国内滥用疲软、外洋受关税扰动，25年收入增长承压、利润发达分化。

　　内销家居：地产下行重复国补退坡，25&26Q1内销家居承压彰着。软体发达跑赢齐备主要系更新需求+部分品类增量（如功能沙发、AI床垫等）。行业承压下龙头现在仍通过品类延申、渠谈创新深化、降本增效跑赢行业合座，瞻望后续分化仍将抓续。

　　黄金珠宝：26Q1金价高位波动下需求承压、经营分化彰着。行业延续“量减价增”态势，产物端一口价和投资金产物发达亮眼。金价高位运行重复升值税荒芜税负负担下26Q1我国金饰滥用量为85吨/-32%、降幅进一步扩大，金条和金币滥用量为207吨/+67%。渠谈端大家品牌仍在放松渠谈，拓展直营形象大店。受益于产物结构升级利润发达优于收入，产物力突出的品牌发达更优。

　　轻工科技：1）AI眼镜：25年AI眼镜参加产物爆发期，瞻望谷歌等公司AI眼镜产物也将在26-27年陆续推出，策略层面，2026年AI眼镜纳入国补，有望带动滥用需求进一步普及，传统镜片企业除在销售渠谈、定制镜片边界卡位，带动客单价普及外，正依托自己在树脂材料、光学边界的积蓄，久了产业链更多智商。2）3D打印：AI等新技艺正加快鼓励3D打印向大家家庭和滥用级商场普及，轻工行业公司在改性PLA等3D打印耗材边界布局有望放量。3）栽培钻石：东谈主造金刚石已冲突传统磨削加工边界的范围，运转向功能性金刚石材料（第四代半导体材料、超大功率器件散热材料、光学窗口材料等）扩张。

　　出口链：受好意思国关税策略扰动、产能从国内搬动至外洋等影响，25年收入端减慢、前高后低，25Q4起呈现改善趋势，跨境电商增速高于ODM；利润端受到关税摊派、外洋产能爬坡、东谈主工资本高潮、汇兑亏损加多影响，巨额承压。

　　造纸包装：1）造纸：25年以来浆纸价钱总体下行，箱板纸供需步地优化盈利水平较好，NBA下注(中国)官网入口糊口用纸、特种纸受益于原材料低位盈利改善，文化纸、白卡纸承压；Q2行业淡季，浆纸价钱瞻望低位荡漾，静待H2旺季需求改善；2）金属包装：受益于行业整合、价钱机制理顺，26Q1行业收入、利润收复雅致增长。

　　个护滥用：25年受投放节拍和渠谈调节影响下收入增速放缓、事迹承压。26Q1凭借线上聚焦提质增效+线下建树，利润发达优于收入，参加高质地增长阶段。后续络续暖和产物升级和渠谈调节经由。

　　诠释：k12增速放缓，但利润率层面稳健朝上；企业培训回暖。

　　1）原材料价钱波动风险：行业里面分公司处于产业链中上游，需要采购各样大量商品算作原材料进行加工制造，获胜材料采购资本占公司总资本比重较高。原材料价钱波动将获胜影响公司盈利才调。

　　2）行业竞争加重：家居行业参加从高速步入中高速增长的换挡期，加之行业跨界参加者增多、上市公司募投面目产能开释、客流碎屑化等身分相互交杂，表里部身分的变化导致行业竞争将从产物价钱的低档次竞争参加到由品牌、采集、处事、东谈主才、接续以及规模等组成的复合竞争层级上。商场竞争的加重可能导致行业平均利润率的下滑，从而对公司的经营事迹带来不细则性影响。

　　3）滥用需求不达预期：现在国表里商场的经营环境、供应链也将濒临不细则性，从而对公司分娩经营见地已毕带来不细则性。

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